VC Bill Gurley cerca di rompere la bolla

Dall'anno scorso, Bill Gurley, un partner della società di venture capital Benchmark, nota per i primi investimenti in Uber, OpenTable e Zillow, si è distinto dalle sue controparti VC per la sua insistenza sul fatto che ci sia una bolla nelle valutazioni delle startup tecnologiche. In particolare, afferma che gli unicorni - startup del valore di $ 1 miliardo o più - sono il segno più visibile di un'esplosione di valutazioni che secondo lui finirà con un crollo altrettanto sicuro come hanno fatto le bolle precedenti.

Tuttavia, Gurley ha detto al redattore collaboratore Robert Hof di rimanere ottimista sul fatto che gli imprenditori continueranno a innovare anche in caso di recessione. Ha evidenziato le innovazioni nel suo campo, come il crowdfunding basato su Internet e gli incubatori di startup in fase iniziale, che stanno aprendo l'imprenditorialità a più persone.

Ti sei lamentato per più di un anno del fatto che siamo in una bolla di investimenti per startup tecnologiche. Perché ti preoccupa così tanto?

I grandi imprenditori sono relativamente svantaggiati in questi mercati dove è disponibile così tanto capitale. In un mercato in cui è difficile reperire capitali, possono comunque raccogliere fondi. In questo mercato, possono raccogliere un sacco di soldi, ma possono farlo anche molti concorrenti [meno capaci] che altrimenti non sarebbero in affari.

Molti investitori affermano che le valutazioni apparentemente eccessive delle startup sono in realtà giustificate perché hanno entrate reali e prospettive di crescita.

Immagina due società. Uno è detto, voglio che arrivi a $ 100 milioni di entrate e devi essere redditizio quando ci arrivi. All'altro viene detto, voglio che arrivi a $ 100 milioni di entrate e non mi interessa se perdi $ 40 milioni per arrivarci. Quale di questi due esercizi è più difficile e di quanto? Direi che è almeno 10 volte più difficile fare il primo.

Finché non dimostrerai di essere in grado di generare flussi di cassa, non avrai un'attività sostenibile. Non importa in quale di queste sale del consiglio di unicorno entri, tutti pensano che sia perfettamente corretto bruciare tonnellate di denaro.

Amazon stava perdendo molti soldi anni fa, ma è riuscita a creare un business enorme e sostenibile.

Guarda cosa hanno dovuto passare. Il titolo è passato da $ 106 [nel dicembre 1999] a $ 6 [nell'ottobre 2001], una riduzione del 94 percento del valore di mercato. Hanno dovuto licenziare 1.300 persone, il 15 per cento del personale. Non credo che ci sia un solo unicorno là fuori che abbia pensato nella loro mente, Wow, e se la mia capitalizzazione di mercato scendesse del 94 percento?

Ma se non ti unisci alla gara, non puoi vincerla, giusto?

Una volta che il tuo concorrente ha raccolto $ 400 milioni, non puoi scegliere se partecipare o meno a quel gioco. Ma ho vissuto degli incidenti e fa schifo. Quando questi mercati correggono, correggono duramente. Non c'è atterraggio morbido nella Silicon Valley.

Nonostante i tuoi avvertimenti, le startup continuano a ricevere grandi finanziamenti. Ti chiedi se hai ancora ragione?

No. Di recente ci sono stati alcuni segnali di un cambiamento di vento. Hai il mercato azionario in forte calo per l'anno. Hai una contrazione di multipli [valutazioni che sono un multiplo più piccolo delle vendite annuali rispetto a pochi mesi fa] nella maggior parte delle startup tecnologiche. Ho visto società di venture capital che normalmente terrebbero per sé tutti gli affari iniziare a sollecitare i soldi di altre persone per aiutare a riempire nuovi round.

Un fallimento potrebbe raffreddare la spesa per l'innovazione?

Le buone aziende vengono avviate in tutte le parti del ciclo. Il capitale è ciclico, ma non credo che l'innovazione non sia mai avvenuta nella Silicon Valley.

Com'è cambiato il capitale di rischio di fronte a alternative come incubatori, investitori super-angelo che investono piccole somme di denaro in startup in fase iniziale e crowdfunding?

Sei o sette anni fa tutti i nostri soci accomandanti si sono spaventati perché c'era l'idea che il super-angelo si sarebbe sbarazzato del venture capitalist. Non è andata così. Solo una manciata si è dimostrata valida.

Se sei un inventore, la cosa del crowdfunding è interessante perché probabilmente non avresti potuto ottenere un [ciclo iniziale di capitale di rischio] e potresti avere successo [con il crowdfunding]. Penso che sia fantastico. Y Combinator è anche un'innovazione. Venture è un'azienda che non è molto incline alla sistematizzazione. [Il co-fondatore di Benchmark] Bob Kagle la chiamava un'attività di calzature in pelle. Quindi chiunque costruisca un nuovo tipo di sistema è interessante. Ma abbiamo una convinzione fondamentale che la costruzione di aziende sia un'arte, non una scienza.

Dove vorresti vedere più investimenti?

Assistenza sanitaria. Gli strumenti come lo smartphone che hanno sconvolto altri settori dovrebbero essere così utili per risolvere il problema sanitario. Ma la maggior parte delle startup che troviamo hanno sostanzialmente scoperto alcune opportunità per aiutare uno degli operatori storici a massimizzare la propria estrazione di valore nel sistema. Usano la tecnologia per rendere il sistema peggiore nel suo insieme piuttosto che migliore.

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