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L'economia della pensione
Il panorama pensionistico sta cambiando. E la ricerca di James Poterba mostra che probabilmente non stai risparmiando abbastanza. 18 febbraio 2015
Quando James M. Poterba iniziò a studiare finanza per la pensione, sapeva che si stava avventurando in un territorio difficile. Decine di milioni di americani controllano compulsivamente i loro conti pensionistici 401(k) online e restano svegli chiedendosi quanto possono risparmiare o, se sono già in pensione, come possono allungare i redditi fissi. Anche così, Poterba non poteva sapere con quanta facilità le persone avrebbero condiviso le loro ansie.
Spesso mi viene chiesto: 'È troppo tardi? Come sto, Jim?', dice.
Ma Poterba non si occupa di dare consigli sulla pensione. Il Mitsui Professor of Economics al MIT, è uno studioso che ha studiato come gli americani risparmiano per la pensione e come se la cavano finanziariamente come pensionati. La sua ricerca ha rivelato fatti inquietanti. Ad esempio: in un recente arco di due decenni, tra le famiglie americane con a capo una persona di età compresa tra 48 e 56 anni, la proporzione il cui capo ha un piano pensionistico a benefici definiti è scesa dal 50% al 30%. (In un piano a benefici definiti, i datori di lavoro garantiscono ai pensionati una pensione fissa, in genere basata sulla durata del rapporto di lavoro.) La certezza del reddito che quelle pensioni un tempo fornivano a una parte sostanziale della popolazione sta ora svanendo.
Forse più preoccupante, Poterba e due colleghi hanno scoperto che circa la metà degli americani muore con meno di $ 10.000 in attività oltre il loro reddito annuo di pensione. Alcuni pensionati sono un problema di salute o un crollo del mercato lontano dall'avere quasi nessun risparmio.
Nel frattempo, l'aspettativa di vita americana è aumentata drammaticamente: da 51,5 e 58,3 anni per uomini e donne nati nel 1900, rispettivamente, a una stima di 80,0 e 84,6 per uomini e donne nati nel 2000. Questo sviluppo altrimenti positivo significa che più persone devono pagare di più anni di vita dopo il pensionamento.
Solo gli economisti potrebbero trasformare la prospettiva di qualcuno che riesca a vivere molto tempo in qualcosa di potenzialmente problematico, dice Poterba, con una risata ironica.
La pensione non è un problema per tutti, ovviamente. C'è un'enorme eterogeneità nella popolazione anziana, nella loro preparazione al pensionamento, e anche nelle loro esigenze di spesa per la pensione, osserva Poterba. Ci sono disparità nello stato di salute, nel sostegno familiare, nella longevità e in quanto le persone hanno risparmiato.
Quindi non esiste una risposta universale alla domanda Quanto risparmio è sufficiente? Eppure Poterba ha prodotto calcoli che stimano quanto è necessario risparmiare per generare livelli specifici di un certo tipo di reddito da pensione.
E mentre la maggior parte del suo lavoro illumina il quadro nazionale della pensione nel suo insieme, studiarlo può dare alle persone una prospettiva tanto necessaria sulle proprie esigenze finanziarie.
Arrivare a 65
Una delle cose più importanti che gli economisti hanno documentato di recente è quanto sta cambiando il panorama pensionistico. Gli americani vivono più a lungo, hanno maggiori probabilità di essere disoccupati e lavorano più tardi nella vita quando possono; molti di coloro che avevano garanzie pensionistiche le stanno perdendo. Per portare a casa l'idea che una maggiore longevità possa influire sulle tue finanze, Poterba osserva che quando una coppia sposata raggiunge i 65 anni, c'è all'incirca una probabilità del 50-50 che almeno un coniuge vivrà fino a 90 anni.
Poi considera che per risparmiare devi guadagnare più di quanto spendi. Dal crollo economico del 2008, la parte dei guadagni è diventata più difficile per molti americani. Le statistiche federali mostrano che la partecipazione alla forza lavoro è del 63%, in calo rispetto al 66% nel 2008, il livello più basso dagli anni '70. Anche i salari aggiustati per l'inflazione sono rimasti stagnanti a molti livelli di reddito.
In un altro cambiamento, coloro che possono continuare a lavorare oltre i 65 anni lo fanno sempre più, invertendo una tendenza che una volta sembrava inevitabile. Nel 1970, il 42% degli uomini e il 18% delle donne tra i 65 ei 69 anni erano nella forza lavoro. Vent'anni dopo, nel 1990, queste cifre erano scese rispettivamente al 26 e al 17 per cento. Ma altri 20 anni dopo, nel 2010, le cifre erano rimbalzate al 37% e al 27%; le persone non vogliono rinunciare a lavori e carriere, o non possono permetterselo.
Non esiste una risposta universale alla domanda Quanto risparmio è sufficiente?
Come ha scritto Poterba, la ragione di questa tendenza è molto probabilmente una combinazione di necessità finanziarie e altri fattori, come il miglioramento dell'assistenza sanitaria. Tuttavia, il cambiamento è sorprendente: nel 2013, il 52% delle persone di età superiore ai 65 anni nel quarto superiore della distribuzione del reddito ha riportato almeno alcuni guadagni, rispetto al 12% che lo ha fatto nel 1988. Un sondaggio Gallup nel 2014 ha rilevato che gli americani L'età pensionabile autodichiarata è 62 anni, rispetto ai 57 del 1991, quando Gallup iniziò a monitorare la domanda.
Certamente c'è una logica nel rimanere nel mondo del lavoro. Questo è molto importante, perché ci sono due effetti, osserva Poterba. Aggiungi un paio di anni ad alto risparmio e differisci di un paio d'anni l'età in cui inizi a prelevare tutto ciò che hai accumulato.
Nel frattempo, la diversificazione del reddito pensionistico è diventata ancora più sfuggente. Sebbene non sia mai stato universale, il portafoglio di feci a tre gambe ideale - reddito della previdenza sociale, un piano pensionistico privato fornito dal datore di lavoro e risparmi, inclusi i piani 401 (k) - ora esiste principalmente tra i benestanti. Solo il 12% delle persone con più di 65 anni nella metà inferiore della distribuzione del reddito nazionale ha un reddito pensionistico privato fornito dal datore di lavoro. Mentre il 401 (k) era una volta pubblicizzato come supplemento alla pensione a benefici definiti, ora ne è spesso il sostituto. E invece di un flusso di reddito da rendita da una pensione, più persone oggi ottengono un saldo del conto al momento della pensione e devono decidere come consumare quel saldo man mano che invecchiano. In tutto, circa un quarto della popolazione ha un portafoglio che si bilancia su tutte e tre le gambe dello sgabello della pensione.
Un gran numero di americani possiede una casa: circa il 64% delle residenze era occupata dai proprietari a ottobre, secondo l'US Census Bureau. Questa può essere una buona fonte di risparmio, o almeno fornire un modo psicologicamente facile per risparmiare. La rata del mutuo ti sta creando il risparmio in casa, dice Poterba. Non è una decisione che ti obbliga a dire: 'Prenderò [una parte] percento del mio reddito e lo metterò in un conto di risparmio ogni mese'.
Se ti affidi a mettere soldi in un conto, tuttavia, potresti essere sorpreso da quanto risparmio coerente sarà necessario per finanziare una pensione confortevole. Nella conferenza di Richard T. Ely alla riunione annuale dell'American Economic Association nel gennaio 2014, Poterba ha presentato nuovi calcoli che aiutano a chiarire quanta gente dovrebbe nascondere.
Supponiamo che tu sia continuamente impiegato con uno stipendio che aumenta dell'1% all'anno se aggiustato per l'inflazione. Per acquistare una rendita - un pagamento annuale regolare - che sostituisce metà del tuo stipendio all'età di 65 anni, devi risparmiare il 14,8 percento del tuo reddito se inizi a risparmiare a 25 anni, dato un ritorno del 2 percento su risparmi essenzialmente privi di rischi come gli Stati Uniti Buoni del Tesoro. Devi risparmiare il 20,7% del tuo reddito se non inizi a risparmiare fino all'età di 35 anni e il 32,7% del tuo reddito se non inizi a risparmiare fino a 45 anni.
I risultati spesso suggeriscono tassi di risparmio più alti di quanto la maggior parte delle persone si aspetterebbe, dice Poterba, e non solo per le rendite. Come ha osservato nella conferenza di Ely, i calcoli suggeriscono che è improbabile che tassi di risparmio come l'aliquota contributiva mediana di 401 (k) consentano ai potenziali pensionati di sostituire la metà dei loro guadagni finali. Traduzione: Sì, la maggior parte delle persone dovrebbe mettere da parte di più.
Cittadino dell'economia
Poterba, 56 anni, è diventato uno dei principali economisti della fiscalità e della finanza pubblica dopo aver conseguito il dottorato di ricerca a Oxford ed essere entrato a far parte della facoltà del MIT nel 1983, all'età di 25 anni. Lo scorso novembre ha ricevuto la medaglia Daniel M. Holland dalla National Tax Association, un traguardo alla carriera premio. Studia ancora molte questioni fiscali.
Fu negli anni '90 che iniziò a studiare i risparmi per la pensione, a volte in tandem con gli economisti Steven Venti di Dartmouth e David Wise di Harvard. (Questa è stata un'estensione naturale del suo lavoro, dal momento che molti veicoli di risparmio previdenziale, inclusi IRA e 401 (k) s, sono costruiti attorno a incentivi fiscali. Sono creature del codice fiscale, afferma Poterba.) Il primo documento che hanno pubblicato insieme, nel 1994, ha esaminato se gli IRA e 401 (k) stavano escludendo altri tipi di risparmio. Abbiamo fatto molte ricerche e non abbiamo mai riscontrato un sostanziale crowd-out, afferma Wise. Definisce la loro collaborazione in corso una collaborazione davvero facile e dice che quando stanno finendo un articolo, si fida di Poterba per assicurarsi che sia solido.
Jim è il più vicino, dice. Mi piace sempre vederlo per ultimo.
Poterba, tuttavia, dice che è lui che sta ricevendo una formazione in questioni pensionistiche da altri studiosi, scandita da alcune sue ricerche originali. Tale collegialità è tipica: è un cittadino molto attivo nella repubblica economica. Ex capo del Dipartimento di Economia del MIT, ha organizzato eventi pubblici al MIT ed è uno storico de facto del celebre dipartimento. Sua moglie, Nancy Rose, è anche professoressa di economia al MIT; ora è in congedo servendo come capo economista della divisione antitrust del Dipartimento di giustizia.
Circa la metà degli americani muore con meno di $ 10.000 di patrimonio oltre il reddito annuale da pensione.
Oltre al MIT, Poterba è membro eletto dell'American Academy of Arts and Sciences e dal 2008 è presidente del National Bureau of Economic Research (NBER), la rete con sede a Cambridge che sostiene borse di studio, diffonde articoli di ricerca e ospita conferenze annuali. È anche una delle otto persone nel Business Cycle Dating Committee del NBER, che emette giudizi quasi ufficiali su quando l'economia statunitense è considerata in recessione.
È stato una forza nel mondo, afferma Robert Hall, PhD '67, il macroeconomista di Stanford che presiede il comitato del ciclo economico.
Poterba ha iniziato a fare ricerche sostenute da NBER come studente universitario ad Harvard. (Lavorò anche per Lawrence Summers, allora assistente professore al MIT, con il quale da allora è stato coautore di oltre una dozzina di articoli.) Il NBER è sempre stato molto importante per la mia crescita come studioso, dice. È stato molto divertente.
Dal suo punto di vista ben informato, Poterba afferma di vedere gli economisti più che mai tracciare non solo come le persone accumulano ricchezza, ma cosa succede a quei beni durante il pensionamento. Il motivo per cui è cambiato è che i Baby Boomer si sono mossi lungo il loro corso di vita, dice. Quando quel grande gruppo di popolazione era nella prima mezza età, c'era un enorme interesse per l'elemento del risparmio ... Oggi, mentre i Baby Boomer si stanno avvicinando alla pensione, più interesse si è spostato nel capire quale ruolo avranno queste risorse dopo che le persone smetteranno di lavorare.
Negli anni della pensione
Poterba, Venti e Wise hanno fatto parte di quel cambiamento. Il loro articolo sui risparmi al momento della morte, pubblicato nel 2012, ha rilevato che il 46% degli americani muore con meno di 10.000 dollari. Ha anche mostrato quanto le finanze possono variare a seconda delle circostanze della vita: circa il 52% delle persone single nello studio che erano single durante il pensionamento aveva meno di $ 10.000 in attività, rispetto a solo il 36% delle persone che avevano iniziato la pensione in famiglie di due persone ma in seguito divenne single e il 26% delle persone in famiglie di due persone.
Questi risultati sollevano domande fondamentali sulla salute del sistema di risparmio pensionistico degli Stati Uniti, ha scritto l'economista di Harvard David Laibson in un commento pubblicato sull'articolo.
Tali risultati empirici aggiungono anche sfumature a un concetto base di finanziamento della pensione, il diagramma del ciclo di vita sperimentato dall'ex professore del MIT (e vincitore del premio Nobel) Franco Modigliani. In questo quadro, i beni si accumulano fino al pensionamento, quindi decrescono gradualmente fino alla morte. In un documento del 2011, Poterba, Venti e Wise hanno dimostrato che, a parte la morte di un coniuge, il patrimonio netto nella famiglia mediana degli anziani negli anni '90 e all'inizio degli anni 2000 non è diminuito immediatamente dopo il pensionamento: è rimasto pari o è effettivamente aumentato tra i 65 anni di età e 80, poiché i pensionati hanno tagliato la spesa in base ai loro redditi da pensione.
La visione revisionista di ciò che sta accadendo è che molte famiglie detengono ricchezza come precauzione contro le incertezze e gli shock che potrebbero colpirle in seguito, afferma Poterba.
Questi shock sono spesso medici, come mostra un numero sempre crescente di studi sulla pensione. Ma i problemi di salute non sempre incombono in modo rilevante nel finanziamento della pensione, avverte Poterba. Se non avessimo vissuto la Grande Recessione di recente, potremmo essere tentati di dire che è una considerazione più grande, dice. Ma chiunque abbia visto il proprio investimento azionario in un IRA o 401(k) diminuire del 35% nel 2008 e nel 2009 saprebbe che ci sono anche shock sui mercati finanziari che possono essere piuttosto importanti.
La volatilità del mercato immobiliare dell'ultimo decennio potrebbe anche portare a un altro cambiamento nel panorama pensionistico. I genitori dei Baby Boomers hanno beneficiato di un mercato immobiliare generalmente in crescita, osserva Poterba, aggiungendo: Penso che per molte persone l'equità domestica serva da cuscinetto … ma non si sentono a proprio agio nel finanziarne il consumo quotidiano. A seconda della preparazione finanziaria complessiva delle famiglie nei prossimi due o tre decenni, potremmo vedere persone che hanno bisogno di attingere al proprio patrimonio immobiliare in modo molto più sostanziale.
Gli economisti vorrebbero studiare molti più dettagli relativi a questi scenari tardivi. Quando i pensionati vendono le loro case e perché? In che misura le reti informali (familiari, amici, organizzazioni locali) forniscono supporto extraordinario alle persone anziane? Da parte sua, Poterba ha lanciato nuovi progetti che studiano il rapporto tra ricchezza e salute per gli anziani e si chiedono se una maggiore istruzione porti a migliori risultati pensionistici, indipendentemente da altri fattori.
Più sappiamo dei molti percorsi che le persone intraprendono attraverso il pensionamento, afferma Poterba, più difficile può essere per i responsabili politici elaborare soluzioni finanziarie valide per tutti. Ma mettendo sempre più questi problemi sotto la lente, gli economisti possono aiutarci a vedere che la pianificazione del pensionamento non inizia a 40 o termina a 65. Di solito richiede lungimiranza e flessibilità finanziaria per decenni, fino agli ultimi anni della vita della maggior parte delle persone. Tuttavia, più dati probabilmente non impediranno mai alle persone di avvicinarsi agli economisti pensionistici con queste due eterne domande: come sto? È troppo tardi?