Come la teoria delle reti prevede il valore di Bitcoin

Filosofi, economisti e teorici hanno vari modi per giudicare come dovrebbe essere valutato il denaro. Alcuni hanno detto che il suo valore sta in un alto costo di produzione. Altri lo vedono semplicemente come una forma di credito che consente il trasferimento di risorse, motivo per cui può assumere la forma di pezzi di carta o persino di documenti digitali.

Poi c'è l'idea che una valuta valga qualunque cosa qualcuno sia disposto a pagare per essa, data l'offerta limitata. Questo spiega le straordinarie valutazioni a volte viste per la criptovaluta Bitcoin.

Tutti questi approcci si imbattono in guai in una forma o nell'altra. C'è sicuramente un alto costo di produzione nella prova crittografica del lavoro richiesta per creare, o estrarre, bitcoin. Ma il loro valore ha poca relazione con questo costo. Entro la fine del 2017, un singolo Bitcoin valeva quasi $ 20.000 e il mercato delle criptovalute nel suo complesso aveva un valore di $ 830 miliardi. Solo poche settimane dopo, il mercato era crollato a 280 miliardi di dollari.

Quindi quanto vale davvero un Bitcoin?

Oggi riceviamo una sorta di risposta, grazie al lavoro di Spencer Wheatley all'ETH di Zurigo in Svizzera e ad alcuni colleghi, che affermano che la misura chiave del valore per le criptovalute è la rete di persone che le utilizzano. Inoltre, dicono, una volta che il Bitcoin viene valutato in questo modo, diventa possibile vedere quando è sopravvalutato e forse anche individuare i segnali rivelatori dell'imminente crollo del mercato.

Il valore di una rete è notoriamente accreditato a Bob Metcalfe, l'inventore di Ethernet e fondatore della società di reti di computer 3Com. La legge di Metcalfe afferma che il valore di una rete è proporzionale al quadrato del numero dei suoi utenti.

È semplice calcolare un valore per Bitcoin in base al numero di utenti attivi. Wheatley e co adattano i dati a una legge di Metcalfe generalizzata che consente loro di modificare i parametri, arrivando a un esponente di 1,69 anziché al quadrato originale di Metcalfe del numero di utenti (cioè un esponente di 2).

Questo ha senso. La legge originaria si basa sull'idea che il valore di una rete cresce proporzionalmente al numero di tutte le connessioni possibili. In altre parole, presuppone che tutti i nodi possano connettersi tra loro.

Questo non sembra realistico, affermano Wheatley e co. La loro scoperta è che ogni utente è in media collegato a n 2/3 altri utenti. Ad esempio, per n = 1 milione, un utente tipico viene quindi connesso a 'solo' altri 10.000 utenti, una cifra più realistica, dicono.

Con questi parametri, la legge di Metcalfe generalizzata riflette in modo più accurato il modo in cui il valore di Bitcoin è aumentato con il numero di utenti.

Rivela anche quando Bitcoin è stato sopravvalutato. Wheatley e colleghi indicano quattro occasioni in cui Bitcoin è stato sopravvalutato e poi è andato in crash; in altre parole, quando la bolla è scoppiata.

Questi eventi sono stati ben documentati. Il primo grande crollo si è verificato nel 2011 quando Mt. Gox, uno dei principali scambi di Bitcoin a Tokyo, è stato violato, prefigurando un calo dell'88% del valore della criptovaluta nei prossimi tre mesi.

Un crash nel 2012 è stato preceduto dalla scoperta di una frode Ponzi che ha coinvolto Bitcoin. Un altro incidente si è verificato nel 2013 quando gli alti volumi di scambio hanno travolto il monte Gox, provocandone il collasso; il valore di Bitcoin è poi sceso del 50 percento in due giorni.

Il crollo più recente, alla fine del 2017, si è verificato dopo che i regolatori sudcoreani hanno minacciato di chiudere gli scambi di criptovalute.

Per studiare questi crolli, Wheatley e colleghi utilizzano un modello sviluppato da Didier Sornette, professore di rischi imprenditoriali all'ETH di Zurigo e uno degli autori di questo articolo. Sornette suggerisce da tempo che è possibile prevedere il crollo delle bolle speculative utilizzando alcune caratteristiche dei mercati. In effetti, i lettori di questo blog conosceranno le sue idee.

L'approccio di Sornette ha due componenti. In primo luogo, cerca mercati che stanno crescendo a un tasso super-esponenziale, in altre parole, mercati in cui il tasso di crescita stesso sta crescendo.

Ciò può accadere per brevi periodi di tempo a causa di fattori come il comportamento di pastorizia. Ma non è sostenibile senza un numero infinito di persone. Per questo motivo, un crash, o una correzione, è inevitabile.

Questo non è controverso. Ma Sornette prosegue dicendo che i tempi dell'incidente sono prevedibili. Questo perché i tassi di crescita insostenibili portano a un'enorme volatilità. E questo rende il mercato sempre più instabile, al punto che quasi ogni piccola perturbazione può innescare un crash.

Quindi negli arresti anomali di Bitcoin sopra elencati, gli eventi scatenanti sono insignificanti. Secondo Sornette, il mercato era già in una fase critica e, se questi eventi non si fossero verificati, qualche altro evento avrebbe invece innescato un crash.

La situazione è analoga a un incendio boschivo. Se la foresta è abbastanza secca da bruciare, quasi tutte le scintille possono innescare un incendio. E la dimensione del fuoco risultante non è correlata alla dimensione della scintilla che l'ha innescata. Invece, è la rete di connessioni tra gli alberi che permette al fuoco di propagarsi.

La controversia sul lavoro di Sornette è quanto accuratamente possa fare queste previsioni. Chiaramente, una previsione che Bitcoin stia per crollare nelle prossime ore o giorni è molto più potente di una previsione che andrà in crash nei prossimi mesi o anni.

Tuttavia, i ricercatori affermano che consente loro di prevedere i crolli del mercato utilizzando i dati del passato e quindi dovrebbe consentire loro di individuare simili crolli imminenti in futuro. Lo mettono, in modo piuttosto confuso, in questo modo: [Il nostro] modello ha dimostrato di fornire un avviso ex ante delle instabilità del mercato, quantificando un alto rischio di crash e una fascia probabilistica del tempo di crash coerente con le correzioni effettive; anche se, come sempre, l'ora precisa e l'innesco (che fa piovere la schiena al cammello) sono esogeni e imprevedibili.

Secondo la legge di Metcalfe generalizzata, Bitcoin è significativamente sopravvalutato, anche dopo il crollo di fine 2017. La nostra analisi basata su Metcalfe indica gli attuali livelli di supporto per il mercato dei bitcoin compresi tra 22 e 44 miliardi di dollari, almeno quattro volte meno rispetto al livello attuale, dicono.

E questo significa che ci sarà un tempo incerto, nella migliore delle ipotesi. Wheatley e compagni confrontano le attuali condizioni del mercato Bitcoin con quelle successive al crollo del sistema di trading di Mt. Gox. Il mercato attuale assomiglia a quello dell'inizio del 2014, che è stato seguito da un anno di movimenti laterali e al ribasso, dicono.

Ciò invia un messaggio non del tutto inaspettato a minatori di Bitcoin, speculatori, investitori e potenziali regolatori: Attenzione!

Rif: arxiv.org/abs/1803.05663 : Le bolle Bitcoin sono prevedibili? Combinare una legge di Metcalfe generalizzata e il modello LPPLS

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